Skanska är en aktie som har fått ta mycket stryk senaste tiden. Kvartalsrapporten för Q4 2011 kom in något svagare än väntat, vidare har den makroekonomiska situationen fått aktien att sjunka ytterligare. Men den riktiga smällen kom i samband med rapporten för Q1 2012 som kom in långt under analytikernas förväntan. Det var bland annat ett negativt resultat inom bostadsutveckling som var orsaken till den dåliga rapporten. Detta fick aktien att sjunka ännu mer och den börjar nu närma sig attraktiva nivåer.

Verksamhet

Skanska är ett byggbolag som bedriver verksamhet i Europa, USA och Latinamerika. Man kan dela in verksamheten i fyra affärsområden.

Byggverksamheten är Skanskas enskilt största verksamhet. Under 2011 svarade byggverksamheten för 89 % utav intäkterna varav rörelseresultatet svarade för 36 %. Marginalen är relativt låg här, men man har ett lågsiktigt mål att rörelsemarginalen ska ligga mellan 3,5-4 % över en konjunkturcykel. Under 2011 uppgick den till 3 %.

Bostadsutveckling är en verksamhet inom Skanska som år 2011 svarade för 7 % utav intäkterna och cirka 3 % av resultatet. Som jag tidigare nämnt var det delvis denna del som underpresterade i Q1-rapporten. Jag kommer återkomma mer till detta senare.

Kommersiell Fastighetsutveckling innebär att Skanska utvecklar och säljer vidare kommersiella fastigheter. Detta segment stod 2011 för 4 % av Skanskas intäkter och hela 12 % av rörelseresultatet.

Infrastrukturutveckling är en verksamhet där man är med och bygger vägprojekt och infrastruktur. Dessutom är det populärt med PPP (Privet Public Partnership) eller OPS (Offentlig privat samverkan) som det även kallas på svenska. Byggandet av Nya Karolinska är ett exempel på ett sådant projekt. År 2011 svarade rörelseresultatet för 49 %. Mycket tack vare försäljning av projekt bland annat i Chile.

Q1-rapporten

En orsak till att aktien pressats ner är som jag tidigare skrev Q1-rapporten, där bostadsutvecklingen utvecklades mycket negativt och uppvisade ett negativt resultat på 22 mkr. Detta var klart under förväntningarna. Det man ska komma ihåg dock är att Q1 alltid är ett svagt kvartal för byggbolag. Detta beror särskilt på kylan vilket gör att byggkostnaderna ökar. Dessutom minskades Skanskas nettokassa till 0,5 miljarder från tidigare 2,9 miljarder. Orderingången ökade med 14 % och Skanska hade en orderstock på cirka 252 miljarder vid Q1-rapporten. Detta täcker ungefär produktion för 16 månader, vilket känns tryggt.

Det som jag tyckte var den mest intressanta läsningen i Q1-rapporten var Skanskas syn på framtiden. Trots rådande konjunkturläge med allt vad det innebär så bedömer Skanska att byggmarknaden är stabil, med en växande orderingång så tycker jag därför att det ser bra ut.

Bostadsutvecklingen ser man negativt på och det var bara i Norge som man trodde att den skulle kunna utvecklas positivt. Lägg dock märke till att Bostadsutvecklingen alltså är en relativt liten del och svarade 2011 för endast tre procent av rörelseresultatet. Så även om vi ser en nedåtgående marknad här så utgör det fortfarande en väldigt liten del av Skanskas verksamhet.

Man ser väldigt positivt på kommersiell fastighetsutveckling (vilket även jag gör) jag berör detta nere under framtidsutsikter.

Infrastrukturprojekt (exempelvis OPS) ser man också väldigt positivt på, speciellt i Latinamerika medan den Europeiska marknaden är något begränsad med tanke på besparingar och budgetnedskärningar.

Framtidsutsikter

Jag är bara en lekman och därför förlitar jag mig på Skanskas 12-månadersprognos i Q1. Det jag tänkte fokusera mest på här är utvecklingen av Kommersiell Fastighetsutveckling (KF). Vi såg en minskning av intäkterna här i Q1-rapporten med 29 %, och vi fick se rörelseresultatet sjunka med hela 98 % till endast 1 mkr. Det man ska komma ihåg här är dock att dessa siffror inte är så skrämmande som de låter. KF är endast någonting som man får se resultatet av vid försäljning. Det är en lång process som utgår går från planläggning och bygglov till färdigställande och försäljning. Projekten har en genomsnittsperiod på 18-36 månader, och resultatet är alltså uteslutande beroende av försäljningar. Området stod som jag tidigare nämnt 2011 för 4 % av Skanskas intäkter och 12 % av rörelseresultatet.

I Maj så blev även deras första projekt i USA färdigställt och sålt för cirka 945 mkr. Läs om det här. Konstigt nog så finns inte denna försäljning med i Q1-rapporten vad jag kan se. Det är nämligen det här som jag tycker är intressant. Det finns en enorm potential i USA. USA är världens näst största byggmarknad och idag så har Skanska fyra stycken pågående projekt i USA inom KF. Detta motsvarar 13 % av de pågående utvecklingsprojekt som företaget har. Vidare har Skanska aldrig haft så många pågående projekt som man haft innan. Den 21e maj sålde företaget dessutom ett projekt i Prag för cirka 480 mkr. Detta kommer att synas i Q2-rapporten.

Skanska har dessutom fått pris av tidningen Sunday Times som Storbritanniens grönaste och miljövänligaste företag. Allt fler företag vill idag profilera sig som miljövänliga och ett sätt att göra detta är att ha ett miljövänligt kontor. Här är Skanska alltså bevisligen väldigt bra.

I samband med Q1- rapporten så förmedlades det att företaget ser en ökning av OPS-projekt. Detta är också väldigt positivt. För att kunna utföra ett OPS-projekt så behövs det ofta stordriftsfördelar, då dessa är väldigt resurskrävande. Dessa projekt är framförallt vanliga utomlands, och Skanska har projekt på gång i bland annat Storbritannien. I Sverige så finns det bara ett fåtal aktörer som kan utföra ett sådant här projekt, vilket ger Skanska en klar fördel på hemmamarknaden, även om OPS inte är jättevanligt i Sverige. En ökning inom dessa segment i samband med Skanskas stordriftsfördel placerar dem i en god ställning inför kommande upphandlingar.

Finansiellt

Skanska handlas idag för ungefär 96 kronor. Detta ger oss ett P/E tal på 5,2. Jämfört med huvudkonkurrenterna Peab och NCC som handlas runt P/E 9,5. Historiskt sett har Skanska handlats kring ett P/E på runt 15.

Kassaflödet inom byggverksamheten är starkt och det positiva kassaflödet används för att återinvestera i exempelvis köp av mark. Det var bara Bostadsutvecklingen som genererade negativt kassaflöde under 2011. Kassaflödet från Infrastrukturutvecklingen var väldigt starkt och detta används även det för återinvestering, men också till utdelning.

En annan sak Skanska är känt för är utdelningen. För alla utdelningsjagare vill jag inte hävda att Skanska är en klockren investering. Nedan kan vi se hur utdelningen har utvecklats sedan 2011. Det har varit både höjningar och sänkningar, men över tid så är det en stabil utdelningshöjare, och senast så delade man ut 6 kronor, mot dagens kurs ger detta en direktavkastning på cirka 6,3 %. Köper man nu så är jag övertygad att man över tid kommer nå en bra Yield on Cost. Däremot vill jag inte ta för givet att de höjer utdelningen nästkommande år (på grund utav ett svagt resultat i Q1 och en relativt svag kassa). Prognoserna för kommande utdelningar är enligt SME-direkt 6,2 och 6,5 %. Om kursen ska upp från nuvarande nivåer innebär det att utdelningen måste höjas. Därför tror jag dessa prognoser kan vara något högt ställda. Personligen räknar jag inte med utdelningshöjning kommande år.
                                                                                       Diagrammet är hämtat från Börsdata (borsdata.se)

Slutsats

Med en hållbar framtidsstrategi tycker jag att Skanska är given att ha i den långa portföljen. Med en stabil orderstock och det förhoppningsvis växande segmentet kommersiell fastighetsutveckling samt en positiv syn från Skanskas håll på marknaden för OPS så tycker jag att Skanska är den mest köpvärda aktören i Sverige. Med hjälp av sina stordriftsfördelar så är man med och lämnar anbud på projekt som få företag i Sverige ens kan vara med och kriga om. Dessutom är Skanska exponerat mot olika marknader vilket gör att ett alltmer starkare USA kan kompensera för en svagare Europamarknad.

Lägg därtill en ganska hög direktavkastning som utvecklats positivt över tid så tror jag att den som är långsiktig i Skanska kan vara övertygad om att man gjort en bra investering. Givetvis påverkas Skanska av makrohändelser och vill det sig riktigt bra så kommer Skanska leta sig ner mot ännu attraktivare nivåer, då kommer i alla fall jag att köpa fler.

Aktiekursen vid publicering var 96,35kr